TCL集團（000100.SZ）欲剝離家電業務，變身半導體顯示及材料領域的科技集團。但一個不容忽視的問題是：去年面板業供過于求，未來以華星光電為主體的TCL集團能否保持營收和利潤的持續成長？
1月3日在華星光電深圳總部舉行的TCL集團重大資產重組說明會上，TCL集團高級副總裁、華星光電CEO金旴植表示，面板業2022年前將迎來新一輪增長，華星光電五年內每年產能增長17.8%。
而TCL集團董事長、CEO李東生表示，為應對面板業的周期波動，華星光電將開拓新的業務，未來加大發展商用顯示、車載顯示的力度；同時改善產品結構，在TCL之后，三星已成華星光電第二大客戶；另外加強協同效應，華星光電未來海外市場將依托TCL電子、三星等，加快海外產業布局。
以增長保利潤
據華星光電CEO金旴植介紹，成立于2009年的華星光電，注冊資本183億元。目前華星光電在深圳有兩條8.5代液晶面板生產線；還有兩條11代線，第一條11代液晶面板生產線去年11月投產，到2020年會開出全部產能，第二條11代液晶/AMOLED面板生產線也于去年11月動工。
華星光電的大尺寸面板生產聚集在深圳，小尺寸面板生產則聚集在武漢。華星光電武漢6代液晶面板生產線已投產，量產的LTPS（低溫多晶硅）液晶屏已向華為、三星等主流手機廠供貨；在建一條6代柔性AMOLED面板生產線，預計將于2019年底開始試生產。
TCL和華星光電還在廣州設立了印刷及柔性顯示國家級創新中心，已開發出31英寸OLED樣機。
金旴植預計，雖然2017、2018年全球智能手機出貨量下滑，但是5G導入及手機形態變化將刺激未來市場的增長，亞太、中東、非洲地區的智能手機滲透率遠低于全球平均水平，成長空間大。
電視和手機增速平緩，但依然是市場規模占比最大的一部分。同時，近年來，視覺顯示也產生了很多新需求，大尺寸的商業顯示和中小尺寸車載顯示的市場規模也會快速的增長。
從未來長期供需看，未來兩年國內新增產能將集中釋放，那就有可能會造成2018年~2020年供給大于需求的現象。隨著部分產線老化或者關停改造，供需也會逐漸趨向平緩。“預計在2022年之前，面板行業將有新一輪的增長，華星光電第二條11代線屆時也會量產。”
華星光電從2018年開始，未來五年內平均每年產能預計將增長17.8%，除了超大尺寸面板的產能增長以外，LTPS液晶面板和柔性AMOLED面板的產能也會有明顯增長。
2019年起，華星光電在深圳的兩條8.5代線的折舊將會陸續減少，未來五年內折舊將分別減少11億元、12億元、1億元、4億元、11億元。
TCL集團董事長兼CEO李東生去年12月26日曾表示，華星光電兩條11代線未來幾年會陸續釋放產能，6代柔性AMOLED面板生產線也會增加產能，再加上內部管理提升、產品技術創新，另外折舊費率將逐步降低，所以“未來幾年華星光電營收規模的增長將能夠保證利潤的增長”。
剝離家電資產完成戰略騰挪
談及本次資產重組的原因，TCL集團董事會秘書廖騫介紹說，近三年，華星光電在TCL集團的凈資產占比超過80%，凈利潤占比超過90%，是TCL集團真正的核心主業，未來需持續投入。
未來5年，全球顯示市場需求年均將增長8~10%。TCL把半導體顯示業務與終端業務獨立發展，將有利于華星光電開拓TCL品牌外的其他客戶，迎來更大的成長空間。
從2018年1~6月份的數據來看，如果以重組完成計算，TCL集團的凈利潤率將從3.23%提高到7.36%，上市公司的盈利能力將得到加強。
不過，本次被剝離的家電資產定價為47.6億元，有人質疑這會否“賤賣”。廖騫回應說，“重組價格47.6億元=資產評估值39.6億元+評估日后增資8億元，以評估值/標的企業歸母凈資產的賬面價值，對應1.7倍PB（平均市凈率），如果考慮評估日后8億元增資，對應PB為1.53倍，高于上市公司目前1.1倍的市凈率。”
1月1日晚TCL集團發布的2018年業績公告顯示，即將被剝離的家電業務資產在2018年歸母凈利潤約為2.5~3.5億元，對應交易市盈率也高于目前上市公司2018年大約10倍的市盈率。
外界質疑聲音最高的是，被剝離資產中的TCL實業控股被評估為負資產。廖騫解釋說，TCL實業控股，除了負責TCL在海外投資，還是TCL境外的對外融資平臺，以及下屬子公司的集中管理平臺。2018年6月30日，TCL實業控股的資產合計123億元，負債合計135億元。
TCL實業控股旗下有TCL電子（彩電業務）、通力電子（代工業務）、TCL通信等200多家子公司。TCL通訊已于2016年9月私有化，市值為賬面凈資產；TCL電子和通力電子的市值以12月25日收盤價計算。截至2018年12月30日，TCL電子的市值59.55億元，按照控股52%看，分帳31.24億元，本次評估值是33.30億元。通力電子總市值14.28億元，分占市值6.96億元，評估值是6.50億元。
同時，TCL實業控股旗下原有的花樣年、吉利汽車、騰訊、阿里巴巴的股權及擁有香港監管機構許可的證券交易、證券顧問、資產管理等資格的鐘港資本等有效資產已剝離至TCL集團上市公司，相關交易的負債由TCL實業繼續承擔。重組前，為成立TCL產業園公司，TCL實業控股下屬產業剝離了部分配套房產至TCL產業園公司。上述因素導致TCL實業控股目前為負資產。
廖騫說，隨著華星光電11代線和6代AMOLED生產線陸續投產，銷售收入將穩定增長，關聯交易的絕對額將有所增加，但與剝離資產的交易額占比將持續下降。
TCL集團與小米集團剛剛簽署戰略合作協議。廖騫說，因為小米主要業務在智能手機、IoT領域和互聯網領域，TCL集團目前更多是基于產業鏈上游，這是終端產品和上下游深度結盟。后續除了現有產品的代工之外，TCL集團與小米集團也會在新一代顯示終端產品上做一些研究和開發，來進一步提高業務增量。
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